评价债券信用等级时主要考虑的风险是

由于债券发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故其收益稳定、安全性高。尽管投资债券相对于其他投资工具要安全得多，但具体到企业债，因为经济环境有变、经营状况有变、债券发行人的资信等级也不是一成不变的，投资者在做出投资决策的时候，仍然要注意分析不同债券的安全性。债券投资者一方面可以获得稳定的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动，办卖债券，赚取价差。不同种类的债券收益大小不同，投资者应根据自己的实际情况选择，例如单位发行的债券，一般认为是没有风险的投资，而企业债券则存在着能否按时偿付本息的风险，作为对这种风险的报酬，企业债券的收益性要比单位债券高。 上市债券具有较好的流动性，当债券持有人急需资金时，可以在交易市场随时卖出，而且随着金融市场的进一步开放，债券的流动性将会不断加强。债券的流动性强意味着能够以较快的速度将债券兑换成货币，同时以货币计算的价值不受损失，反之则表明债券的流动性差。企业债券的流动性往往有很大差别，对于那些资信卓著的大公司或规模小但经营良好的公司，他们发行的债券其流动性是很强的，反之，那些规模小、经营差的公司发行的债券，流动性要差得多。 对于公司债这一新生品种而言，投资者除了了解票面利率、还本期限等信息外，还要对公司的资产质量、盈利能力等到期偿还能力及行业的变化趋势等方面予以关注。 评级很关键 风险是指存在某种不利因素而造成损失的可能性。公司债券投资的风险是指我们债券投资者不能获得预期收益的可能性。那么，如何使得我们投资债券的风险具有可知性呢？这个工作已由专业的债券等级评定机构替我们完成了。目前，长期债券等级分为10个：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D,10个级别，其等级依次降低，其中的AA和CCC级可用“＋”、“—”号进行微调；短期债券评级分为6个：A—
1、A—
2、A—
3、B、C、D,6个级别，其等级依次降低。 国际通用的各个级别的等级所包含的意义差别很大：AAA———较高级，基本保证偿还本息；AA———高级，还本付息能力高；A———中上级，具备较高的还本付息能力，但与上面的相比，易受经济变化的影响；BBB———中级，具备一定还本付息能力，但需一定保护措施，一旦有变，偿还能力削弱；BB———中下级，有投机性，不能认为将来有保证，对本息的保证是有限的；B———下级，不具备理想投资条件，还本付息保证极小，有投资因素；CCC———信誉不好，可能违约，危及本息安全；CC———高度投机性，经常违约；C————等级很低，经常违约，有明显缺点；D———等级最低，根本不能做真正的投资。 根据等级的不同，债券通常分为投资级、投机级和垃圾级。一般而言，长期债券BBB以上级别，短期债券A—3以上级别都属于投资级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对投资者来说收益就越有保证；资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大。 投资公司债首先也是最重要的就要考虑其等级。公司债券的评级由经证监会认定、具有从事证券服务业务资格的资信评级机构制定，等级直接影响着发债主体的发债规模、偿还能力和市场的接受度，并直观地反映在公司的资产结构、所处行业和公司的竞争力三个方面。等级高的公司债，票面利率将相对较低，而等级低的公司债，票面利率相对较高。稳妥的选择方式是，投资那些等级高、公司业绩优良、有专业、票面利率有浮动机制的公司债。 公司债的基础来自于发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续盈利能力等。资产质量，包括盈利状况、资产负债比例、现金流量等，直接反映了公司债券按时践约的能力，是公司债券一个非常重要的基础。盈利状况是反映资产质量的一个非常重要的指标，一个公司没有盈利或盈利较差，意味着其经营状况较差，意味着未来一定时间内将发生亏损，将出现资不抵债的情况，它所发公司债券也就意味着将会出现不能按期足额偿付的风险。因此，盈利状况一直是公司债券投资者考察发行人能力的重要指标，公司债券监管部门也将其作为厘定公司债券风险的重要标准，把某个最低盈利水平作为发行公司债券必备条件。资产负债比例反映着公司的负债水平，过多的负债将增加公司的认证老师费用，抵消盈利水平，影响着公司偿还债券本息的能力，甚至可能因流动性风险而引致发行人的认证老师危机，因此，也是公司债券的一个重要基础。一般来讲，发债公司的主营业务利润率和净资产收益率均明显高于行业平均水平，拥有较强能力等要素就成为公司债到期能否偿付的关键。 风险因素与防范 公司债投资存在的风险大致可以分为二类，一类是系统性风险，一类为非系统性风险。系统性风险指会影响债券市场整体的一些因素变化，包括价格风险、利率风险和办理力风险；只影响某只或某几只债券iso三体系认证的风险被称为非系统性风险，包括变现能力风险、回收性风险、经营风险、违约风险等。 一般来说，风险防范的原则是：对系统性风险的防范，要针对不同的风险类别采取相应的防范措施，最大限度避免风险对债券价格的不利影响；对非系统性风险的防范，一方面要通过投资分散化来减少风险，另一方面也要尽力关注企业的发展状况，充分利用各种信息、资料，正确分析，适时购进或抛出债券，以避免这种风险。针对上述几种不同的债券风险，防范措施也不尽相同： 针对利率风险，可采用办理不同期限债券、长短期配合的方式。如果利率上升，短期投资可以迅速地找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。 对于办理力风险，最好的规避方法就是分散投资，以分散风险，使办理力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资品种上，如股票、期货等，但带来的风险也随之增加。 针对变现能力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其他人的认同，冷门债券最好不要办理。在投资债券之前也应考虑清楚，应准备一定的现金以备不时之需，毕竟债券的中途申报不会给持有债券人带来好的回报。 而防范经营风险、违约风险、回购风险和可转换风险，就要求我们选择债券时一定要对公司进行调查，通过对其报表进行分析，了解其盈利能力和偿债能力、经营状况和公司的以往债券支付等情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时做出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。由于国债的投资风险极小，而公司债券的利率较高但投资风险较大，所以，需要在收益和风险之间作出权衡。

债券基金评级是指以债券基金为对象进行的评级。债券投资基金评级是国际惯例，如标准普尔目前对债券基金的评级包括“评级”和“敏感度评级”，前者主要评价债券基金组合对因基金资产风险所造成的损失的保护程度，后者主要评价债券基金收益率和净资产对市场环境变化的敏感程度。债券基金质量评级包括三个方面：一是基金管理公司的投资风险管理能力分析；二是基金投资的有关规定、制度及实际执行情况分析；三是基金投资组合的等级分析。

债券基金大致有以下四个投资风险：

1、利率风险债券价格与市场利率变动密切相关，且呈反方向变动。债券型基金的平均到期日越长，债券型基金的利率风险越高;

2、风险风险是指债券发行人么有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。一些债券评级机构会对债券的等级进行评级。如果某债券的等级下降，将会导致该债券的价格下跌，持有这种债券的基金净值也会随之下降;

3、提前赎回风险当市场利率下降时，债券发行人能够以更低的利率，因此可以提前偿还高息债券，持有附有提前赎回权债券的基金将不仅不能获得高息收益，而且还会面临再投资风险;

4、通货膨胀风险通货膨胀会吞噬固定收益所形成的办理力，因此债券型基金的投资者不能忽视这种风险，必须适当办理一些股票型基金。

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首先要说，任何投资都有风险，只不过有的风险大，有的则比较小。

债券基金的主要投资对象是债券，所以身上既有债券的特点以及风险性，也有基金的特点以及风险性。

一般人的印象是债券是由单位、金融机构、工商企业等发行，尤其是单位、金融机构发行的都看似是没有风险的，但事无绝对，就算是这些主体发行的债券也有可能违约，所以对于投资这些债券的基金也会受到不同程度的影响，但无论如何相对于股票基金来讲是比较稳健的。

但稳健都是有相对性的，因为债券基金会面临这几种风险：

1、利率的风险

因为债券的价格和市场的利率变动密切相关，而且是市场利率上升，则债券价格下降，若债券到期日的时间越长，债券受市场利率的影响就越大。所以主要投资于债券的基金也同理，债券基金亦受市场利率变动影响，债券基金的平均到期日越长，则债券基金的利率风险就越高。

2、风险

因为债券其实就是一张债权债务凭证，他的价值取决于发行者的。度高则债券价格也会高一点。

而低，则意味着发行者没有能力到期归还本金以及支付利息，那么债券的价格就会便宜。

所以为了弥补低等级债券可能面临较高的风险，往往会要求比较高的收益补偿，而当投资这些债券的基金在债券等级下降的时候基金的资产净值也跟着下降。

3、提前赎回风险

如果债券发行人在债券到期日之前赎回债券，那么持有这样债券的基金可能不仅不能获得高息收入而且还会面临再投资的风险。换句话说要是提前赎回债券，本来可以拿到3块的利息，但现在只能拿1块，因为在赎回的时候利率下降了。

4、久期越长，那么债券基金的风险就越高

因为久期和利率相关，久期越长，基金净值变动幅度就越大，那么要承担的利率风险就越高。

所以若在办理债券基金的时候是个风险厌恶型的投资者，那么就该考虑久期比较短的债券基金，反之，可以考虑久期比较长的债券基金。

公司债券投资存在的风险大致有如下几种：

1、利率风险：利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。债券剩余期限越长，利率风险越大；

2、流动性风险：流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券，从而遭受降低损失或丧失新的投资机会；

3、风险：风险是指发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。投资公司债券，首先要考虑其等级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对我们投资者来说收益就越有保证;资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大，虽然它的利率会相对高一点，但与投资的本金相比哪一个更重要，相信投资者自己会权衡；

4、再投资风险：办理短期债券，而没有办理长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率13%，为减少利率风险而办理短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当期投资于长期债券，仍可以获得14%的收益，归根到底，再投资风险还是一个利率风险问题；

利用供求原理分析公司债券的违约风险如何影响债券的价格

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公司债券投资存在的风险大致有如下几种：

1、利率风险：利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。债券剩余期限越长，利率风险越大；

2、流动性风险：流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券，从而遭受降低损失或丧失新的投资机会；

3、风险：风险是指发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。投资公司债券，首先要考虑其等级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对我们投资者来说收益就越有保证;资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大，虽然它的利率会相对高一点，但与投资的本金相比哪一个更重要，相信投资者自己会权衡；

4、再投资风险：办理短期债券，而没有办理长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率13%，为减少利率风险而办理短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当期投资于长期债券，仍可以获得14%的收益，归根到底，再投资风险还是一个利率风险问题；

利用供求原理分析公司债券的违约风险如何影响债券的价格。

1、利率风险：利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。债券剩余期限越长，利率风险越大；

2、流动性风险：流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券，从而遭受降低损失或丧失新的投资机会；

3、风险：风险是指发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。投资公司债券，首先要考虑其等级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对我们投资者来说收益就越有保证;资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大，虽然它的利率会相对高一点，但与投资的本金相比哪一个更重要，相信投资者自己会权衡；

4、再投资风险：办理短期债券，而没有办理长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率13%，为减少利率风险而办理短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当期投资于长期债券，仍可以获得14%的收益，归根到底，再投资风险还是一个利率风险问题；

来源：银河证券基金研究中心 高级分析师、基金研究总监 王群航

主要内容:

与今年以来发行的众多债券型基金有一个较为显著的区别，就是东吴优信稳健基金明确地强调了对于主要投资对象的信用风险等级进行评估的重视。

东吴优信稳健债券型基金并非一只纯债基金，而是一只可以适度投资股票二级市场的非纯债型债券基金，即“二级债基”。

该公司的股票投资管理能力经过几年的发展日趋成熟并有了十分显著的提高，令投资者对该公司股票投资管理能力更有信心。

发行债券型基金是2008年度开放式基金发行市场上的一个时尚，在众多新发行的债券型基金当中，东吴优信稳健债券型基金有着多个值得重点关注的地方。

一、发展低风险产品很有必要

基金公司从小到大茁壮发展的阶段性标志之一就是公司基金产品线的适时完善。东吴基金管理公司现有三只基金，按照中国银河证券基金研究中心的开放式基金分类标准，它们是股票型基金二只、偏股型基金一只，都属于以股票市场为主要投资对象的基金。此次东吴优信稳健债券型基金的发行，填补了该公司基金产品线上的一个空白点，标志着该公司的资产管理业务开始正式走上真正全面发展的道路。

同时，该基金的发行还是在给该公司的投资者提供了一个良好的规避股票市场风险的投资工具。因为就股票市场长期以来所具有的大幅度波动的客观特征来看，以股票市场为主要投资对象的基金净值也会随之出现较大幅度的波动，今年以来的股票型基金、偏股型基金等无一例外地表现出了这种情况。因此说，对于具有一定选时能力地投资者来说，上述基金类别可以属于相对长期投资的对象，即当预期股票市场行情中、长期风险较大的时候，可以转而投资其它的低风险产品，如债券型基金，这是一种十分理想的投资基金策略。其实，只要投资者一直在投资基金，就是长期投资。

从产品设计情况来看，作为债券型基金，该基金的投资目标是力求在控制风险和保持资产流动性的前提下，精选高信用等级债券，通过主动式管理及量化分析，追求稳健的、较高的投资收益。该基金未来将主要投资于具有良好流动性的固定收益类品种，包括国债、金融债、信用等级较高的企业债、公司债、次级债、可转换债券、可分离债券、短期券、回购、央行票据、资产支持证券等，该基金投资于债券类资产(包括含权债券)的比例不低于基金资产净值的80%。

二、虽为低风险产品，依然重视控制风险

与今年以来发行的众多债券型基金有一个较为显著的区别，就是东吴优信稳健基金明确地强调了对于主要投资对象的信用风险等级进行评估的重视。该基金的债券选择策略包括两个方面内容：(一)精选信用风险低的债券构建初选债券池。为了有效控制投资风险，该基金将积极参考其它信用评级机构对于债券信用风险等级评价的结果，同时结合东吴基金债券信用风险评级体系得出的评级结果，确定债券最终信用评级等级。该基金将选择的中长期债券不低于AA级、短期债券不低于A-1(或相应的信用级别)级，同时纳入全部无信用风险债券，作为该基金的初选债券池。在具体操作方面，该基金将从企业现金流与债务匹配的角度出发去把握企业的信用状况。

(二)选择投资价值高的债券作为投资对象。在对于债券投资价值的分析方面，该基金将在信用风险等级评价的基础上，再根据东吴基金债券投资价值分析体系，选择投资价值高的债券作为投资对象。东吴基金债券投资价值分析体系是根据债券的到期收益率、信用利差和税收差异等因素的分析，并考虑债券流动性溢价和操作策略进行构建的，其具体做法是：计算各债券的到期收益率；计算剔除税率的到期收益率；考虑信用利差的到期收益率；根据各债券流动性溢价水平，以及债券操作策略，对以上债券投资价值排序进行优化，选择投资价值高的债券构建该基金的债券投资组合。

该基金首先强调对于债券信用风险等级进行评估主要是因为以下两个方面的原因：第一，从国际范围来看，美国次债危机的大爆发，已经充分说明了债券风险的巨大，如果不切实做好风险防范工作，无论是谁，都不可能侥幸避免。第二，在国内，银监会于2007年10月份发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求银行一律停止对以项目债为主的企业债进行担保，对于其它用途的企业债券、公司债券等，原则上不再出具银行担保。近年来，债券市场发展迅速，其中又以公司债券是一个较为突出的方面。银监会的相关措施，起到了良好的风险警示作用。

在认真进行风险等级评价的基础上，该基金对于债券的投资策略主要有以下两种：利率分析及债券组合久期确定策略、期限结构配置策略。(一)前者主要包括利率分析和债券组合久期确定等内容，因为利率是债券投资收益的重要影响因素，该基金将通过对宏观经济和政策取向的分析，把握利率走势，为债券投资决策提供依据。然后，根据利率走势的判断结果，确定债券投资组合久期。在预期利率下降时，增加债券组合久期，提高债券价格上涨产生的收益；在预期利率上升时，减小债券组合久期，降低债券价格下跌产生的损失。(二)后者则是在确定债券组合久期之后，将结合基金管理人对于收益率曲线变化的预测，通过分析和情景测试，确定短、中、长期三类债券的投资比例。

三、具有相对较高的收益预期

东吴优信稳健债券型基金并非一只纯债基金，而是一只可以适度投资股票二级市场的非纯债型债券基金，即“二级债基”。根据基金契约，该基金“投资于一级市场新股申购、持有可转债转股所得的股票、投资二级市场股票等中国证监会允许基金投资的其它金融工具比例合计不超过基金资产净值的20%”。之所以说该基金会具有较高的收益预期，主要是因为以下两个方面的原因：

(一)股票市场行情背景较好。截止目前，股票市场指数已经较2007年10月份的高位急速下跌了60%以上，二级市场风险已经比前期降低了很多，在这样的一个股票市场行情背景之下进行适量的股票投资，有望取得一定量的股票投资收益。日前，当股指跌到1800点附近的时候，单位及时出台了一系列政策，股票市场有可能在上述点位附近形成一个阶段性的底部。

(二)该公司的股票投资管理能力进步很快。今年以来，该公司旗下基金在控制风险方面表现的较为出色，参看附表，在“过去一年”项下，该公司旗下可以符合星级评价标准的基金分别获得了五星级、三星级评价，平均为四星级，这在一定程度上表明了该公司的股票投资管理能力在经过几年发展日趋成熟并有了十分显著的提高。

未来，在股票投资策略方面，该基金将会把股票投资是作为该基金债券投资的有益补充，将主要采取自下而上的策略，精选具有估值优势的优势企业股票作为投资对象。所谓“优势企业”是指具有明显竞争优势，并且未来能够实现持续增长的上市公司，具体包括战略管理优势、技术优势、市场优势、管理运营优势、资源及其它附加优势这五方面的内容。

附表：东吴基金管理公司旗下基金绩效表现一览

数据来源：中国银河证券研究所基金研究中心